《赢得输家的游戏：精英投资者如何击败市场（原书第6版）》_读后感4000字

赢得输家的游戏，说出了成熟金融市场的真相，资金愈来愈向专业人士的专业机构聚集。了解现实越来越重要，因为市场越来越由专业投资经理主导，他们人数众多、反应迅速、信息灵通、优势突出。过去20年，超过4/5的专业人士都被大盘击败。对散户来说，现实还要残酷得多，你凭什么认为散户比专业机构更专业，进而虎口夺食？

一，现实比想象的更可怕更让人沮丧

大型券商的分析师第一时间通过全球信息网络和数千名专业投资者分享他们的信息和估值，这些专业人士会迅速采取行动，并因为预料到对手的反应而拼命加速。结果是，没有任何一群投资者有可能超过其他所有人，不断得到并保持股票估值带来的优势。因为机构投资者如此规模庞大、信息灵通、积极进取，所以他们决定了价格。因此，击败市场的唯一方法就是击败专业投资者，而作为一个集体，他们就是市场。

从总体来看，证券分析作为一个整体似乎无利可图。股票投资经理在做出基本面分析后，卖出的已经不受他们青睐的股票与他们买进的股票表现几乎一样好。正是因为机构投资者队伍如此庞大、消息如此灵通、如此积极进取，所以他们设定了价格。也正因为如此，击败市场的唯一方法是击败作为一个整体构成市场本身的这些专业人士。学术界认为，他们的买入和卖出，使得市场这部定价机器“有效化”。问题并不在于投资研究做得不够好，而恰恰是因为有很多人都做了很好的投资研究。

如此众多的竞争者同时在研究个股或者某个行业板块价值和价格之间的关系，加上投资圈里大量的信息在广泛而迅速地传播，发现并利用个股或某个板块中有利的机会（由于错误或者注意力分散而“幸存”的机会）肯定不会很多。

让我们来看看事实的真相。假设你投资技术精湛、信息灵通，是20%最优秀散户中的一员。太好了！但你要小心！因为就算你远超出平均水平，在现如今这个由就职于大型机构的专家所主导的交易市场，你也几乎肯定会做出低于平均水平的投资或者投资决策，只是次数的问题。

更残酷的现实就是，认识并接受纽约股票交易所75%的交易都是由100家最大、最活跃的机构做出，很可能他们中的大多数人都比你强，其中75%的人比你更会投资。就算你是最出色的业余散户，也可能会做出低于平均水平的投资交易。如果90%的专业人士投资技术比你高——唉，这非常有可能——那平均来说，你的交易将会垫底最差的25%。

拉斯维加斯、澳门和摩纳哥每天忙得不可开交，所以，不是每个人都100%理性。如果你像做白日梦的人一样，还在幻想自己可以也能够击败专业人士，你不仅需要运气，还需要祷告。

二，赢家的游戏和输家的游戏

在“赢家的游戏”里，结果由赢家的正确行动所决定；而在“输家的游戏”里，结果则由输家的错误所决定。

科学家西蒙·拉莫博士写过一本关于比赛策略的著作《网球庸手的高超打法》，多年来，网球不止一种打法，而是有两种打法：一种是专业球员和少数极富天赋的业余球员的打法；另一种是其他人的打法。尽管在两种比赛中，球员们在装备、服装、赛制和计分方法上并无差别。在进行大量的数据分析之后，拉莫得出了如下结论：专业球员“赢得”比分，而业余球员则是“输掉”比分。

专业球员很少失误，业余球员很少击败对手，相反，业余球员却经常“击败”自己，比赛结果往往是由输家决定的，获胜的一方得分更高是因为对手失分更多。

在专业比赛中，80%的得分是“赢来”的，而在业余比赛中，80%的得分是“输掉”的。专业网球比赛是“赢家的游戏”，结果由赢家的行为决定；业余网球比赛是“输家的游戏”，结果由输家的行为决定。输家往往是自己击败了自己。

杰出的军事历史学家塞缪·莫里森海军上将在他的著作《策略和妥协》中也得出了类似的核心观点，同等条件下，能最大程度避免失误的一方就能赢得战争的胜利。

1，踏对周期循环的节奏

经济运行的基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期和康德拉季耶夫周期，是大势，如历史滚滚车轮。我们只要看清方向，搭上便车，即身处财富洪流。

2，均数回归的强大力量

均值回归，起初是金融学的一个重要概念。均值回归是指股票价格、房产价格等社会现象、自然现象（气温、降水），无论高于或低于价值中枢（或均值）都会以很高的概率向价值中枢回归的趋势。

根据这个理论，一种上涨或者下跌的趋势不管其延续的时间多长都不能永远持续下去，最终均值回归的规律一定会出现：涨得太多了，就会向平均值移动下跌；跌得太多了，就会向平均值移动上升；自然界由于有惯性的作用，社会现象中，比如股价房价领域，由于心理作用、投机作用等，有时甚至有矫枉过正的令人措手不及的惊人现象。

均值回归理论就是股票收益可预测理论的一个突破性进展，尤其对于长线投资者具有重要指导意义。

典型的波段操作者会在市场频繁进出，追涨杀跌。另一种波段操作方法是捕捉板块轮动的机会。本质上，都脱离不开周期循环和均值回归的作用范畴。周期长，可以忽略掉许多杂波谈到稳定性可靠性。

四，如何成为一个专业投资者？

学习如何成为一名成功投资者的第一步就是：认识你自己。而作为一名投资者，两大方面的能力将在很大程度上决定你的成功：智慧能力（intellectual capability）和情绪能力（emotional capability）。

情绪能力包括在由市场先生引起的、扰乱你决策的市场混乱和崩盘出现时，保持镇定和理智的能力。

在其他任何领域，乐观都是有益的，但是投资时候，最好保持客观和现实的态度。

每个投资者都有一个能力区（你真正擅长的投资领域）和一个舒适区（能让你保持镇定和理智的投资领域）。如果了解自己的优势和劣势，你就能明白自己需要在以上两个区域学习哪些知识。

能力区和舒适区重叠的部分是你的最佳区域，你最该专注的部分在那里，你拥有所需的技能和情绪，就能做到最好（投资者在“吃好”和“睡好”两个相互冲突的目标中权衡时，哲人给出的建议就是“卖出股票，直到我们能睡好为止”）。不要走出自己的能力区，因为这会让你犯下大错、损失惨重。不要走出自己的舒适区，因为在舒适区外，你会变得情绪化，而情绪化不利于你的投资。

在投资中，稳固的防守是你强大进攻的最佳基础，所以，要坚守在你的舒适区和能力区内。毕竟你花的是自己的钱，这些钱值得你认真对待，只有在自己拥有足够技能和理智的能力圈内，我们才应该投资。

彼得·德鲁克（Peter Drucker）曾精辟地解释道，“高效”（efficiently）地工作是指懂得如何去正确地做事情，而“有效”（effectively）地工作是指做正确的事情。

正如乔治·古德曼（George Goodman）所说：“如果你不了解自己，可以在股市里找到答案，但代价高昂。”

难度并不总和重要性成正比（在医学界，研究证明洗手这件简单的事对于挽救生命的重要性仅次于青霉素）。养成正确的习惯，比所谓先进的理念或技术更具有决定性。

要有耐心和恒心，好事会突然发生，往往在你最绝望的时候，浮躁的投资者会一无所获。老话说得好，“计划你的行动，履行你的计划。”坚持路线是明智的，制定正确的路线会让你心想事成。

五，国库券、债券、股票的收益比较

国库券看上去很安全可靠，几乎所有年份都能有可观的回报——表面来看是这样，但是没有扣除通胀影响。然而，考虑通胀影响后，只有60%的年份回报为正。更让人震惊的是，通胀调整后，国库券的平均年回报率为零。

也就是说，国库券回报率往往不过是与通胀率相当。大多数情况下，你确实能把钱收回来，购买力也不受影响。但是，仅此而已。实际上你没有真正获得任何回报，只是把你的钱收回来而已。

长期债券能产生更高收益（通胀调整后）的原因有两个：公司债券有违约的风险；离公司债券和政府债券的到期日越远，投资者暴露在市场波动中的风险越大。利率不断变化，投资者只能通过更高的收益率去弥补价格波动的风险，因此长期债券需要支付较高的利息——到期风险溢价。到期风险溢价预计为0.9%，高等级长期公司债券的违约风险溢价约为0.5%。将这两种溢价与无风险收益率相加，在正常市场，长期政府债券通胀调整后的真实年收益率略高于1.0%，长期高级公司债券约为1.5%。

普通股的回报率比债券高。债券能保证到期支付利息和面值，由于没有这种保证，股市的名义回报中加入了风险溢价，通胀调整后的真实预期收益率约为6%。

六，长期投资策略可靠且可测

从短期来看，股市既迷人又非常具有欺骗性；但从长期来看，股市几乎总是可靠且可测的。

市场先生总是利用出乎意料的短期事件来吸引我们的注意，刺激我们的情绪，戏弄我们，因此经验丰富的投资者会仔细地研究股市历史。对历史研究得越多越好，对证券市场的过去了解越多，就越能理解它的本质，参透它未来的走势，才能在一个极易让人失去理智的市场理智地生存。

投资不是娱乐，而是一种责任。投资并不是游戏，也并不“有趣”。它是一个流水作业，就像提炼石油、生产化学药品或者集成电路一样。如果其中任何一步让你觉得“有趣”，就肯定会出错。因此，对大多数投资者来说，善意的忽略是长期成功的秘诀。

投资中最需要的不是智商，而是情商。在情绪化的环境中保持理性并不容易，何况市场先生还在试图骗你掉进市场变化的陷阱里。最困难的事情是保持长期的关注，尤其是市场高位或低谷的时候，并且始终致力于正确的投资策略。

在投资方面，时间就是阿基米德的杠杆，支点当然是坚定而实际的投资策略。投资持有的时间长度，是制定正确资产组合的关键。

要获得更好的投资结果，真正的机会不在于努力击败大盘，而在于建立并坚持正确的投资策略，使你从市场的主要长期趋势中获益。

七，购买指数化投资是投资者的安全选择

在美国，投资已经变成了“输家的游戏”，即使专业投资者之间的竞争也非常激烈，也没有人能够长久地维持某种优势。要想在投资中获胜，只有减少自己的失误，而最好的方法就是购买市场指数化投资。

结论：

一本好书会告诉你真相，虽然真相不复杂亦不高深莫测。