五星推荐。邱国鹭先生是中国证券投资界少有的国内外教育背景，国外对冲基金经历，国内外长期坚持价值投资的翘楚。本书以通俗易懂的架构讲了很多实用的价值投资真知灼见，值得阅读学习。笔记如下：

一些简单的投资原则：第一，便宜才是硬道理；第二，定价权是核心竞争力；第三，胜而后求战，不要战而后求胜；第四，人弃我取，逆向投资。

理念

一、以实业的眼光做投资：1、护城河，每三四年就得重挖一次的护城河其实不能算是护城河，而没有护城河就不断会有前浪死在沙滩上；2、门槛，成长是未来的，难预测；门槛是既成的，易把握；3、好公司，它做的事情别人做不了；它做的事情自己可以重复做；4，比较优势，能够为客户提供哪些竞争对手不可比拟的价值；寡头，制造业应关注工程机械、核心汽配、白色家电这样的寡头行业；

二、人弃我取，逆向投资的关键：1、新兴行业看需求，传统行业看供给；2、行业集中度，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票；3、未得到、已失去与正拥有，以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于“已失去”。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有”；4、逆向投资的关键，首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。5、持仓与了解程度，股票下跌时不慌，甚至希望它多跌一点好加仓，这说明对该股票已有足够了解；6、有些行业不适合逆向投资，煤炭、钢铁、计算机、通讯、电子等，最适合的食品饮料；6、建仓时间：逆向投资经常买早了，还得熬得住，这是逆向投资者的必备素质。

三、便宜是硬道理：1、军阀割据、没有门槛的高增长、国家限制进入行业的好日子；2、股价涨跌二要素：估值和流动性；3、买的时候足够便宜，就不用担心做傻瓜；4、投资就是牢牢抓住这个定价权；5、选股票，一定是先选行业；6、有霸王条款的公司就是好公司。

方法

四、投资的三个基本问题：1、估值：这是最接近科学的，而且是最容易学的；基本工具例如波特五力模型、杜邦分析、估值分析；不要为普通公司付太贵的价钱；2、品质：最难学，真正需要下大力气搞清楚的就是品质；好生意就是容易赚钱的生意；一个好行业是成功投资的基本条件；关键是看能不能具有定价权；政府扶持的新兴行业要谨慎；差异化竞争和同质化竞争的区别，品牌、粘度、价格、迁移成本、服务网络、先发优势等；行业内在特质和公司的长期经济特征这一类静态的信息；得者得天下，用一个词来概括这个行业竞争的是什么；3、时机：选时是最接近艺术的，只可悟、不可学，只可意会、不可言传；对于多数人而言，对待选时的正确态度应该是避免把大量的时间花在试图“抄底”或者“逃顶”上；低估值时高仓位，高估值时低仓位，这个“笨办法”虽然既不能保证“总是对”、也不能保证“马上对”，但是长期坚持下来，一定是有超额收益的。对于多数人而言，只要把估值掌握好，把基本面分析好，淡化选时，长期来看投资回报就不会差；历史上的股市见底信号：1.市场估值在历史低位；2.M1见底回升；3.降存准或降息；4.成交量极度萎缩；5.社保汇金入市；6.大股东和高管增持；7.机构大幅超配非周期类股票；8.强周期股在跌时抗跌，涨时领涨；9.机构仓位在历史低点；10.新股停发或降印花税；关于管理层：可不可靠、值不值得信任，是否曾经误导过投资者。对行业的认识和这个行业的实际趋势是否相符。有没有执行力，对公司的中层是否有足够的控制力和号召力。

五、宁数月亮，不数星星：1、周期性成长股，市场低迷时，最值得关注；2、最好也最容易研究的竞争格局是“月朗星稀”。

六、经验就像旧衣服：于己合身的，于人往往并不合适。投资中的任何感悟和总结都有各种局限性，只有自己在市场中摸爬滚打、满身伤痕之后，才能找到适合自己的投资之路。

风险

七、价值陷阱与成长陷阱：1、价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的；2、价值陷阱的类型例如被技术进步淘汰的、赢家通吃行业里的小公司、分散的重资产的夕阳行业、景气顶点的周期股、那些有会计欺诈的公司等；3、成长陷阱的类型例如估值过高、技术路径踏空 、无利润增长、成长性破产、盲目多元化 、树大招风、新产品风险、寄生式增长、强弩之未和会计造假等。

八、真假风险与安全边际：1、感受到的风险和真实的风险；2.暴露的风险和隐藏的风险；3.价格波动的风险和本金永久性丧失的风险；4.东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂；5.估值低到足以反应大多数可能的坏情况；6.有“冗余设计”，有“备用系统”来限制下跌空间；7.价值易估，不具反身性，可越跌越买；8.卖股票的三个理由：基本面恶化；价格达到目标价；有更好的其他投资；9.忘掉你的成本，是成功投资的第一步。

九、价值投资的局限性：1.内在价值是相对容易确定的；2.内在价值应该相对独立于股票价格；3.要在合适的市场阶段采用；4.选取合适的投资期限。

策略

十、四种周期、三种杠杆，行业轮动时机的把握：1.四种周期，既政策周期、市场周期（估值周期）、经济周期和盈利周期；2.三种杠杆既财务杠杆、运营杠杆和估值杠杆；3.牛市和熊市是四个周期和三个杠杆的博弈与互动。

十一、投资路在何方：1.中国成本上升的主要原因有五个：劳动力成本的上升；环保成本的上升；土地成本的上升；资源和能源成本的上升以及人民币汇率的上升。2.滞胀倾向，今后的经济增长速度可能放慢到7%以下、通货膨胀上升到4%以上的这样一种倾向。3.出路就是城镇化。4.从资产配置的角度来讲，股票比债券好。5.从商业模式上看，高利润的模式优于高周转模式，有定价权的公司会好于有成本优势的公司。6.从投资风格上看，价值股好于成长股。

十二、对冲中国：机遇与挑战。

投资心理学

十三、投资者常见的心理误区：1.家花不如野花香；2.过度自信；3.仓位思维；4.锚固偏见；5.短期趋势长期化；6.亏损厌恶症；7.标题党；8.榔头症；9.选择性记忆；10.差点就赢；11.羊群效应；12.心理账户。

十四、后视镜：应该跑向球将要去的地方，而不是球现在所在的地方。犯“后视镜”错误的投资人就是习惯跑向球现在所在的地方，追逐当下的热门板块或者主题，于是难免比市场慢半拍，因为市场就像冰球一样，总是在不断地运动中。

十五、傻瓜定价说：对市场敬畏但不屈服，逆市场而动但懂得自我保护。抄底时注意安全边际（不用杠杆也是其中之一），避开价值陷阱，远离反身性（会恶性循环、不能越跌越买），精挑细选低估值、高品质（特别是高端品牌或寡头垄断）的股票，然后分期分批加仓，确保判断错误时也不至于粉身碎骨。

十六、这次不同了：当人们在为“黄金十年”找论据时，市场离见顶就不远了；当人们在为长期的悲观寻找理由时，市场已经在底部区域了。投资者的悲哀，永远是轻易地放弃和错误地坚持。

十七、树动风动心动：短期来说，股价波动是人心与人心博弈的结果，是心在动；中期来说，股价是由政策风决定，宽松风股价就上涨，紧缩风就下跌，是风在动；长期来说，股价是由基本面决定的，长期是树在动。

十八、知易行难：1979年美国市场市盈率只有7倍、商业周刊封面文章宣告股市已死时，价值投资者们都跑哪儿去了呢？那时他们正忙着给客户解释为什么净值缩水了30%，因为他们在9倍市盈率时就早已满仓了。所以说，价值投资知易行难。

不是每个行业都适合做逆向投资：有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域。对其他类似食品安全事件的逆向投资机会时，投资者可以思考这样几个问题：n有无替代品，若有替代品（例如三株口服液之类的营养品就有众多替代品），则谨慎，若无替代品，则积极；n是个股问题还是行业问题，如果主要是个股问题，则避开涉事个股，重点研究其竞争对手，即使是行业问题（例如毒奶粉），也可关注受影响相对较小的个股；n是主动添加违规成分还是“被动中枪”，前者宜谨慎，后者可积极；n该问题是否容易解决，若容易解决，则积极，若难以解决（例如三聚氰胺问题），影响可能持续的时间长且有再次爆发的可能性，则谨慎；n涉事企业是否有扎实的根基，悠久的历史传承和广泛的品牌美誉度在危机时刻往往有决定性的作用，秦池、孔府的倒台就是由于根基不稳而盘子却铺得太大；n是否有突出的受害者个例，这决定了事件对消费者的影响是否持久。选股票要先选行业，选有门槛、有积累、有定价权的那种行业。食品饮料等品牌消费品和工程机械、核心汽配、白色家电等寡头垄断的高端制造业。估值(市盈率，市净率，市销率，企业估值倍数等),品质和买卖时机n波特五力:公司对上下游的议价权、与竞争对手的比较优势、行业对潜在进入者的门槛。杜邦:过去五年的靠高利润(广告投入、研发投入、产品定位、差异化营销是否合理有效)高周转(运营管理能力、渠道管控能力、成本控制能力)还是高杠杆(风险控制能力、融资成本高低)的商业模式.n估值分析:同业横比和历史纵比，加上市值与未来成长空间比，在显著低估时买入.n四种周期n政策周期n市场周期（估值周期）n经济周期n盈利周期nMark，熊末牛初，政策先行，然后市场（股票）尾随复苏，企业基本面（盈利）复苏往往要滞后2.3年n三种杠杆n1.财务杠杆：对利率的弹性n2.运营杠杆：对经济的弹性n3.估值杠杆：对剩余流动性的弹性n未来10年投资方向:1股票比债券好n2高利润的模式优于高周转模式，有定价权的公司会好于有成本优势的公司。寡头垄断和品牌优势在新常态下是最能持续的。关键还是看定价权，因为成本是越来越高的，需求增速却越来越慢，能否在需求不足的情况下把升高的成本转嫁给下游客户，这就要看企业是否有真正的定价权了。3从投资风格上看，价值股好于成长股。地产，金融，白酒都是被低估的，有定价的蓝筹股。笔记很多，好书。邱国鹭是一个耐得住寂寞，坚持长线的投资大师。

投资中最简单的事是在能力范围内做投资，每天又要不断提升功力。这本书从投资理念说起，到投资策略和投资中经常出现的误判心理学（可参考穷查理宝典）。胜而后求战，对于非宏观专家，对大势，技术变革等看的精准的人来说需要找估值低，质地好（有定价权）的股票，对于真正沉浮产业几十年的专家当然可以对产业技术把握到位，吃遍产业变化带来的每次机会（有位朋友的领导就是如此，投身产业二三十载，产业视角洞悉全球格局，做到跨市场投资产业链上的标的，从上游吃到下游）。对于个人投资者，可能真的最好的就是找个在细分领域绝对龙头的公司持有，直到优势不在或者行业突变。（垄断时利润可以上升，一方面是规模效益，另一方面是经营财务杠杆效应，还有就是定价权可以压低成本转移成本，净利率提升，实现量价齐升，带来利润增长）